加密资产市场监管法 MiCA，能否让欧盟全面拥抱 Web3？

2020 年 9 月 25 日，欧盟委员会（European Commission）发布了一份名为“加密资产市场监管法案（The Markets in Crypto-assets Regulation，MiCA）”的草案，旨在为欧盟创建一个全面、统一的加密资产监管框架。该法案是欧盟宏观层面上数字金融战略（Digital Finance Strategy）一揽子计划的一部分，也是在欧盟层面第一个为加密资产建立全面监管框架的立法倡议，涵盖从加密资产的定义分类、发行和交易准入、加密资产市场服务商、预防加密资产市场滥用、保护投资者权益等问题。

经过近两年的立法程序，2022 年 10 月 10 日，欧洲议会经济与货币事务委员会（European Parliament Committee on Economic and Monetary Affairs）初步通过了 MiCA，这为后续该法案在欧盟议会全体会议（European Parliament plenary session）的通过铺平了道路。MiCA 预计于 2024 年初生效。

MiCA 是一项具有里程碑意义的立法，旨在为欧盟创建一个统一的加密资产市场监管框架，并填补现行欧盟金融监管框架的空白。MiCA 一旦通过，预示着加密资产市场统一监管的时代的到来，其将取代欧盟各成员国内部的所有针对加密资产的监管规定（MiCA 在欧盟立法位阶上属于“条例”（Regulation），条例对欧盟成员国具有直接的法律效力）。这也将为去全球不同法域的立法者提供了监管框架和思路，加快全球加密资产市场从“野蛮生长”阶段向“法制时代”过渡。

一、MiCA 的适用范围 KEY TAKEAWAYS

一旦正式批准，MiCA 将对与加密资产市场所有相关活动的关键术语制定统一的定义（在欧盟层面上），以便规范监管。总的来讲，MiCA 主要监管：（i）各类加密资产（crypto-assets）；（2）各类的加密资产服务（crypto-asset services）和服务提供商（service-providers）。

MiCA 为加密资产作出了一个广泛的定义，即一种价值或权利的数字表示，可以使用 DLT 或类似技术以电子方式传输和存储的（Crypto-assets are defined in MiCA as a digital representation of a value or a right that may be transferred and stored electronically using DLT or similar technology）。根据加密资产是否需要锚定其他资产的价值，MiCA 将加密资产分类成了电子货币代币（Electronic-Money Tokens，EMTs）、资产参考代币（Asset-Reference Tokens，ARTs）和其他加密资产。

1. 电子货币代币 EMTs，即通过参考单一法币来锚定其价值的加密资产，是“稳定币”的一种。与传统的电子货币一样，EMTs 是实体货币的电子替代品，大多用于支付目的。

2. 资产参考代币 ARTs，即通过参考其他价值资产、权益或两者的结合（包括一种或多种法币）来锚定自身价值的加密资产，ARTs 包含了除 EMTs 之外的所有的“稳定币”，如 USDT、USDC、BUSD 等。

3. 其他加密资产，即除了 ARTs 和 EMTs 以外的所有其他加密资产。

（from EU Markets in Crypto-Assets (MiCA) Regulation Expected to Enter into Force in Early 2023, Mayer Brown）

MiCA 将填补现行欧盟金融监管框架的空白，建立加密资产监管框架，适用于所有在欧盟参与加密资产发行（the Issuance of Crypto-assets）以及提供加密资产相关服务的主体。MiCA 规定以下统一的规则：

类似于美国联邦与州两个监管层面，MiCA 在欧盟层面的监管机构是欧洲银行管理局（European Banking Authority, EBA）和欧洲证券及市场管理局（European Securities and Markets Authority, ESMA），而欧洲央行（ European Central Bank ）则将作为稳定币的监管机构之一。在国家层面则由每个成员国指定的监管机构管理配合 MiCA 进行落地。

MiCA 不适用于 NFT，因为其价值无法被市场同一手段或者同一资产来衡量。除非 MiCA 根据实质重于形式的原则（a substance-over-form approach）认为 NFT 的特征或用途应该被认定为加密资产。欧盟委员会将被授权在 MiCA 生效 18 个月后提交一份报告，以评估监管 NFT 潜在可能。

MiCA 不适用于 DeFi，只要 DeFi 的服务是完全去中心化（a fully decentralised manner），并且没有任何第三方的参与。MiCA 没有进一步阐述“完全去中心化”的定义，这对于 DeFi 项目来说还是有点模糊。此外，据 Circle 欧盟战略与政策总监 Patrick Hansen 表示，欧盟委员会已经公开招标“DeFi 在以太坊的嵌入式监管（Embedded Supervision of DeFi on Ethereum）”研究，旨在研究通过自动读取公链数据配合监管控制 DeFi 的能力。

二、MiCA 对于加密资产的发行