万字长文：全景解析 DeFi 代币经济学

撰文：Carolina Goldstein、Tiago Fernandes，Three Sigma；编译：Frank，Foresight News

介绍

代币在 DeFi 系统中发挥着重要作用，不过在实现协议目标、价值捕获机制和生态系统集成等方面又存在一些差异。代币作为多功能工具，包括充当交易和访问的实用代币、决策的治理代币或社区财富分配的收益分享代币。这些代币在 DeFi 内部的各种环境中运行，从去中心化的交易所到借贷平台，甚至是驱动整个系统的底层基础设施。

本文我们将深入研究驱动 DeFi 的相关代币机制，从流动性挖矿、质押、投票托管到收益分享模型，揭示这些机制如何塑造区块链协议的当前格局，以及它们如何被不同的协议所采用。

这项研究包括以下协议的代币：1inch Network、Aave、Abracadabra、alchemx、Angle、Ankr、ApolloX、Astroport、Balancer、Beethoven X、Benqi、Burrow、Camelot、Chainlink、Cream Finance、Compound、Convex Finance、Curve Finance、DeFi Kingdoms、dForce、dYdX、Ellipsis Finance、Euler Finance、Frax Finance、Gains Network、GMX、Hashflow、Hegic、HMX、Hundred Finance、IPOR、Lido、Liquity、Lyra、MakerDAO、Mars Protocol、Moneta DAO (DeFi Franc)、MUX Protocol、Notional、Osmosis、Orca、PancakeSwap、Perpetual Protocol、Planet、Platypus Finance、Premia、Prisma Finance、QiDao (Mai Finance)、Reflexer、Ribbon Finance、Rocket Pool、Solidly Labs、SpookySwap、StakeDAO、StakeWise、Starlay Finance、SushiSwap、Synapse、Tarot、Tectonic、Thales、Thena、Uniswap、UwU Lend、Velodrome、XDeFi、Yearn Finance、Y2K Finance、Yeti Finance。

值得注意的是，这并不是包含所有的 DeFi 协议代币，而只是具有代表性的选择，尤其是重点关注那些在代币机制上引入创新或略有变化的代币。

值得注意的是，这不是所有 DeFi 代币的详尽列表，而是一个代表性的选择，重点关注那些引入创新或代币机制略有变化的代币。

研究框架

为了探索代币在 DeFi 中扮演的各种角色，我们将采用系统的方法。在检查了 50 多个 DeFi 协议之后，呈现出一个很明显的普遍趋势：大多数协议为用户提供了一种通过其代币获得奖励的方式。

这些奖励的范围可以从有形的利益到更抽象的价值形式，可能包括协议功能的折扣、流动性提供者的更高回报、通货膨胀激励、协议收入的份额或对关键决策进行投票的能力。这些奖励的分配方式也可能不同，有些代币是直接铸造或转让的，而另一些则可能涉及现有代币的销毁或产生收益资产。

获得这些奖励的方式也各不相同：用户可以通过简单地持有代币、软锁定、锁定或质押 / 委托网络中的代币来获得奖励。

这些锁定机制在不同的协议中可能会有很大差异。因此，我们将专注于三个核心方面，让您全面了解当前的代币经济学格局：奖励访问、价值和分配。必须认识到，虽然这些选项提供了奖励参与的途径，但它们应该根据个人协议的设计和目标进行定制。

本文不会采用每个协议的独特术语来描述各种代币策略和模型，而是使用标准化方法，以确保清晰和易于比较。在本文中，将使用以下术语：

质押（Staking）：指网络内的代币质押（用于去中心化）；

锁定（Locking）：涉及在固定期限内锁定代币，并且在锁定期结束之前不能进行提取，否则会受到严厉惩罚。

软锁定（Soft Locking）：未知代币的具体锁定时间，并有可能解锁，有时会产生提款费用或解锁等待期，这在典型的代币经济学讨论中通常被称为「质押」；

LP（软）锁定：表示相同的概念，但专门与锁定 LP 代币有关；

根据我们的框架，本文中包含的协议分为以下几类：

获得奖励的形式

通过持有获得奖励

包括 Euler Finance、MakerDAO 以及最近的 dYdX 在内的少数平台，都对持有代币的用户进行了奖励。

dYdX 是 DeFi 领域著名的衍生品交易所，通过向 DYDX 持有者提供较低的交易费用，成为活跃交易者的主流选择之一。

但是从 2023 年 9 月 29 日开始，dYdX 开始向所有交易员过渡到标准费用结构，虽然 DYDX 主要用作平台的治理工具，但值得一提的是，代币持有者以前也可以将代币质押在安全模块中，以增强协议的安全性，不过对应基金已于 2022 年 11 月 28 日停止运营。