OKX Ventures：投资视角看TON生态的历史、技术和未来

原文作者：OKX ventures 研究员 Twitter @KiwiCryptoBig。

本文只分析当前市场上有限的信息，不构成任何投资建议。

KeyTakeaways

1.Ton 的历史和发展

TON 发展历程曲折，从 2018 年创建， 19 年 ICO 在 20 年被 SEC 打回，以 new TON 的形式启动后， 22 年 TON 基金会重启生态建设；Telegram bot 生态热点多，Telegram Wallet 和 TON Space 预期 11 月开全量，带来了 TON 近期市值增长（$ 3 B-$ 7 B，+ 292% ）估值水平高（mcap / TVL = 654）；目前筹码结构集中，基金会大力推动 OTC 交易；目前已转入 POS，每年 0.6% 通胀率，当前质押可获得约 3.73% 的 APY；

Telegram 用户情况：MAU 8 亿；TON 活跃用户 3.5 M，预期覆盖 30% Telegram 用户，Target 2028 500 M 用户；用户覆盖非中美用户（印度 1 亿 DAU 3 亿 MAU，俄罗斯、印尼和马来市占率超 60% ）；Telegram 用户标签，关注新闻、娱乐和教育、耦合推特生态（59.5% 用户也使用 Twitter）、粘性高（日均使用时长 4 h）；

TON 基础设施机会：底层开发语言为  FUNC （难度大，类似 c++），近期官方提供了可以使用脚本语言的编译器 TACT ，效率有折损；TON 生态开发者早期来自 Durov 创建的 VKontakte 前员工，目前应用层核心 dev 来自韩国和俄罗斯；

2.Ton 的框架和技术

TON 架构：使用了自适应无限分片多链架构，包括 masterchain（协调核心链）、workchain（工作链，为分片链的集合）、shardchain（分片链，对工作链进行进一步分割，提升处理效率）。每个账户都作为一条 shardchain，可自适应组合成更大的 shardchain 以适应交易需求。TON 通过自适应无限分片、异步信息传递和特殊的共识机制，构建了一个高效且安全的区块链网络。

TON 实现了异步信息传递和超立方体路由机制。系统中的每个交易仅在单个智能合约上执行，通过异步消息来进行通信。消息从一条分片链经过超立方体路由至目标分片链，也提供了快速路由，即预处理及路由过程中的消息。

TON 共识机制：采用了 PoS 和 BFT 的混合方式，网络中含有验证节点、Fisherman 和校对人等角色。验证节点通过质押，每月选举一次。Fisherman 和校对人分别负责检测验证节点的工作和推荐新的验证节点。

MEV 和 闪电贷攻击等问题还没出现。每个节点通过相邻节点传递信息，采用不同的信息路径，并无 mempool 结构。通过“快路由”机制，已被相邻分片链传递的交易会从输出队列中删除，防止双花情况发生。

TON 优势和问题：Solana 和以太坊具有区块确认时间快，交易时间短，最大分片数量多以及分片通信速度快等优势。每一个智能合约需要支付其自身的资源成本，包括计算、存储和网络传输等，优秀的是在 TON 余额用尽时，智能合约会被自动删除，从而避免区块链数据膨胀。TON 的异步设计也造成智能合约间调用广泛的一致性和原子性更难维护，使应用开发及维护工作更加复杂。

3.TON 原生组件

TON P2P network：DHT 定位 + ADNL 通信的网络传输协议；

TON DNS ：分布式域名系统，用户和开发者可用，单价高昂；

TON storage：采用 BT 技术的类 dropbox 存储方案，“去中心化的 Amazon S 3 ”，开发者可在 storage 上部署合约，用户端使用复杂；

TON Proxy ：隐藏 TON 节点 IP 地址的网络匿名层，基本可用；

TON payments：有两个方向，@Wallet 面向 web2 用户，仅能收付款，目前推出 web3 向的 TON space，聚合支付、社交等生态；

Telegram Apps Center ：供 dapp 开发者无缝开发集成上链；

4.Telegram 生态和 Ton 生态

目前 Telegram 生态形态「Bots+API+钱包托管」，数据好但对 TON 公链没有实际支持；

项目方为什么要去 TON 生态？Telegram 内 Apps Center 倒流、TON 原生支付、telegram 社群推广、基金会 Grant 和投资 、解除 API 限制等均可助力项目发展；对应的体验是：Instant launch、User friendly interface、Push notifications、Social and game mechanics、Seamless Web3 integration。

Telegram 为什么要扶持 TON ？Telegram 有变现需求，上市预期未知、收入结构单一，而 TON 可能是商业化最好的途径之一；

当前 TON 生态应用主要「Bots+API+钱包托管+TON 代币映射」的形式，完全采用 FUNC 开发的应用较少、基建相对难用，因此 TONfura 等开发者工具中间件兴起；

官方已收录 551 个应用，包括质押、钱包、公共设施、NFT、社交、游戏、去中心化交易所等，DEX、借贷、游戏数量较多，生态丰富；

5.投资参考思路

看好官方扶持的基础设施：TON 组件可用但体验有待提升，围绕基建进行组合、优化体验，如一站式部署 infra、动态 site 搜索引擎、dashboard 和 aggregator 等方向；

看好小程序应用：重视小程序的多样性和广度，偏向 mass adoption 的 web 2.5 ，产品体验性和安全性大于 crypto 正统性。Ton space 和 telegtam 入口端能吸引大量web2流量，应用侧有流量来源、应用场景、社交关系、支付网关和用户触达的需求，在这五个方向可以投资一些强技术/生态背景的项目；

谨慎看好 DeFi、MEV 和 ZK ：目前生态最需要的 DeFi 产品偏向稳定收益池和交易基础设施，而不是复杂的 DeFi 产品创新；在传统 crypto 方向，考虑 MEV、ZK 和 bridge 为时尚早，当前首要目的是“造”更多资产，搭建稳定产品链；短期内不看好 Layer 2 和 zk 方向；

其他赛道方向：Dev Tools 对团队技术要求高，需保持与官方的紧密沟通+官方组件耦合，难度较大；Social Payment 和游戏+社交图谱的绑定方向可以考虑与代币经济结合的小游戏，或解决创作者与用户交互的 Social platform。

1.Ton 的历史和发展