本文旨在让所有人了解最新动态以及对未来的预期，既是 Hyperliquid 的入门指南，也包含对该生态系统整体的一些细致入微的见解。

过去几个月里，Hyperliquid 获得了大量关注。本文旨在让所有人了解最新动态以及对未来的预期。它既是 Hyperliquid 的入门指南，也包含我对该生态系统整体的一些细致入微的见解。

TL;DR

对于那些只想了解本文重点及其关键要点的读者：

Hyperliquid 悄然占据了币安月永续合约交易量的 13.6%，每月产生 1.16 亿美元收入 — — 但大多数分析忽略了其中微妙的风险/回报动态，这将决定它将成为加密货币领域的突破性基础设施项目，还是另一个 DeFi 的牺牲品。

市场地位

· 占去中心化永续合约总交易量的 70%，日交易量占比达币安的 9.9%；

· 66.5 万交易者每月产生人均 30 万美元交易量（交易密集度是币安零售用户的 65 倍）；

· 平台上 44 亿美元 USDC 占 Arbitrum 全网 USDC 锁仓量的 71%。

基本面

· 月收入 1.16 亿美元，其中 97% 返还给生态参与者；

· 总代币供应量的 38%（3.88 亿 HYPE）仍预留用于未来增长激励；

· 24 个验证节点维护网络安全 vs 以太坊的 100 万+（中心化与性能的权衡）。

竞争态势

· 预计 15–25% 的刷量交易（优于行业标准但仍需关注）；

· 12 个月内对币安永续合约市场份额从 2.2% 增长至 13.6%；

· Jupiter 平台 60 天 320 亿美元。永续合约交易量显示链上竞争加剧。

当多数人关注代币价格升值时，我通过多个市场周期（包括熊市压力测试和竞争压力）分析其底层商业可持续性。

· 年末开始的 2.38 亿代币解锁将形成日均 1700 万美元抛压 — — 相当于当前回购能力的 8 倍，多数看涨者忽视这一结构性阻力；

· 6 亿美元纳斯达克上市国债配置与 VanEck 背书显示存在非零售需求可能吸收解锁压力，但机构采用时间表仍不确定；

· 零 Gas 费交易 + 0.2 秒延迟 + 内置订单簿形成转换成本，但技术债务和共识机制限制可能侵蚀优势。

Hyperliquid 可能因代币贬值和收益压缩面临用户流失，但 97%费用返还模式 与可持续收入生成能力使其成为具有潜力的多周期基础设施项目。

· 与依赖代币排放或补贴收益的传统 DeFi 协议不同，Hyperliquid 从真实经济活动中产生收入并几乎全额返还 — — 当不可持续的收益模型崩溃时展现出韧性；

· 预计 2025–2027 年解锁期间会出现 60–80%跌幅，但商业智慧与基础设施优势使其有望在行业整合中强势崛起。

本文直指真正决定 Hyperliquid 长期成功的关键：可持续商业模式、竞争定位、以及在全行业生存危机中存活多个周期的能力。

一、What Happen?

众所周知的部分 — — Hyperliquid 是一个领先的去中心化永续合约交易所（Perpetual DEX），并正寻求纵向扩张。它占据了去中心化永续合约市场 60% 的交易量，其主要驱动力包括监管套利机会、空投活动、出色的用户界面/体验（UI/UX）、深度流动性以及强大的社区共识。

初期增长

用户无需进行 KYC（但仍需遵守不同地域的法规）即可使用一个拥有无缝 UI/UX 的永续合约交易所。这得益于：

# 零 Gas 费和低交易成本，独特的订单取消和仅限挂单（post-only）优先机制，优于其他订单类型（如即时或取消订单 IOC），这显著减少了高频交易（HFT）抢单带来的有害流毒（10 倍以上）。

# 直观的界面，一键式 DeFi 操作。

# 极速交易体验，0.2 秒出块时间，通过独特的共识模型实现链上 2万 TPS。

# 优秀的做市商和流动性提供，初期由 Hyperliquid 核心团队引导启动。

在一个所有人都在牛市中迫切寻求便捷杠杆渠道（如 meme 币、预测市场、衍生品、山寨币 beta 等）的加密货币世界，永续合约以其最简单的杠杆接入方式找到了立足点，实现了产品市场契合（PMF）。

空投

随后，他们的空投开始分发 — — 这次空投覆盖了近 9.4 万个钱包，平均每位参与者获得了价值 4.5万至5万美元的 HYPE 代币：

· 没有来自内部人士的卖压；

· 广泛的用户持有促进了忠诚与利益一致。

值得注意的是，Hypios 社区也向其持有者提供了极其丰厚的空投，甚至连 Hyperliquid 上的 meme 币（如 $BUDDY、$PURR）也保持了较低的抛压和坚定的持有者。

由于交易者/DeFi 深度参与者收到了代币，许多人选择质押（以降低交易费用）并存入 HLP 金库（https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/hypercore/vaults/protocol-vaults），从而提升了交易体验，启动了一个强劲的飞轮效应。