Hyperliquid 的来时路（二）：造浪 HyperEVM

用把自己逐步卖掉的方式做一条链。

作者：佐爷歪脖山

Hyperliquid 结盟做市商，提供 HyperCore 的初始流动性，但这一切都建立在对 $HYPE 的预期上，即做市商会得到更长期的利润分成。

上文提到过，HyperBFT 的节点逐步扩大的方式是换仓，即基金会的代币份额转移至做市商节点手中，以利益换取他们的长期流动性承诺。

$HYPE 由此成为 Hyperliquid 的负债，需要同时满足做市商、HLP 和代币持有人的各项需求，需要注意，三者需求并不完全一致，如果 $HYPE 价格长期不涨，散户持有人必然抛售，造成做市商利益受损，但是涨的过快也不行，过高的价格轻则引发巨鲸抛售，重则经济学崩溃。

合理的 $HYPE 价格应该是 $BNB 的 10% 即 100 美元，但是均价 $50 的震荡行情，反而为价格留了足够的升值空间，以及熊市行情下较低的下跌起点，减缓承压。

安全性售出之前

直接卖流动性就是 MM 的价格，一定要包裹成屠龙少年。

币圈的任意产品/生意/模式，核心都要解决两个问题：

1. 把什么作为资产在售卖

2. 用什么样的方式去售卖

在 HyperEVM 启动前，面临市场中心化程度过高的“指责”，Hyperliquid 团队开始扩展 HyperBFT 节点，逐步引入外部参与方，并且 2 月初推出 HyperUnit，便于外部资金进入 HyperCore，为外部公链和 HyperEVM 打通埋下伏笔。

一如 2024.10 上线 Builder Codes，直至 2025.7 集成 Phantom 引爆市场流量。

图片说明：HyperEVM 主要节点

图片来源：@zuoyeweb3

2025.2 月，HyperEVM 上线，随后，读写 HyperCore 和 HyperEVM 的预编译合约在 4-7 月逐步成型，之后便是生态项目的逐步上线。

真正给我们启发的是，在 31% 的代币份额空投分发之后，此时埋下 Hyperliquid 换仓的巨大抛压，在 HyperCore 空投 3 月后便上线 HyperEVM，如果没有预研是说不过去的，更合理的解释是挑了个时机去做：

1. 此时 $HYPE 节点稍微分散一些满足大众预期；

2. 并且价格在 25 美元以下徘徊，对于参与节点的各方而言价格相对可以接受；

3. 对于 Hyperliquid 团队“拉盘”压力较小。

节点分散，换仓开启，把安全性作为资产的方式卖给节点，在将 HyperCore 安全性迁移至 HyperEVM 之前，$HYPE 完成第一阶段大额交易。

项目创造在链上，资产发行在交易所。

加密网络效应可以约等于公链和 CEX 两种，稳定币是唯一跳出加密走向传统世界和人群的离群点。

纵观 FTX 崩溃后的加密时间线，ETH L2 的重点不是 ZK，而是 MegeETH 等“Solana”化的高性能 L2，Monad/Berachain/Sonic(Fantom) 等都是围绕自身主网代币刺激流动性，流动性对其并无长期偏好。

在交易所竞争中，如何面对币安是 OKX/Bybit/Bitget 等离岸所，Coinbase/Kraken 等合规所，以及新锐 Robinhood 的主线任务，不约而同选择是“交易一切”，Robinhood 选择 L2、预测市场和 $CRV 等山寨币，Kraken 走向钱包、L2、USDG 和上市，Bybit 扶正 Mantle，OKX 重设计 XLayer，以及来搞笑的 Bitget UEX（全景交易所）。

无论交易所还是公链，都希望打通流动性和代币的循环，发币之前，代币单向刺激流动性相对简单，发币之后，流动性赋能代币，进而代币反哺流动性的双向循环大多不成立，从 Berachain 到加密之王 AC 的 Sonic 莫不如是。

一切加密货币的历史都是创造资产的历史，自比特币以来，公链成为资产创造、发行网络的发生地，但是高昂的进入成本，让 CEX 这种完全不中心化的平台成为拉新人、上新币的超强中介，甚至据此发展出交易所公链这类依附性产物。

图片说明：Hyperliquid 手续费流向

图片来源：@hypurrdash

如果只观察 $HYPE 的市场表现，很难将其和代币刺激的项目区分开来，毕竟 92% 以上的收入都用于简单粗暴的回购。

Hyperliquid 的流动性也是刺激而来，但是通过较为平缓的换仓模式，以及团队自身的克制，加上无传统 VC 的集中解锁抛售机制，稳住了 HyperCore 的流动性和 $HYPE 价格的相对稳定。

所以 HyperCore 在复刻 CEX 的流动性之后，必须走向开放公链架构，让 $HYPE 变得更像 ETH 一样，成为具备真实消费场景的“货币”，目前来看，远未做到这一点。

图片说明：App Capital

图片来源：@ryanberckmans

根据 App Capital 指标，以太坊依靠山寨币和稳定币流通规模达 6000 亿美元，Tron 依靠稳定币一枝独秀，Solana 结构较为健康，稳定币、山寨币和 Meme 三分天下，但是规模较小，Hyperliquid 主要是稳定币和山寨币，触及 100 亿规模。

Note

App Capital 衡量公链的真实资金流动规模，不计算主网自身代币的价值，并且只计算其上代币的流通价值，而非 FDV 或者 TVL。