Gearbox是什么？Gearbox协议数据和操作机会

循环贷热潮带动借贷应用Gearbox 回春，从年初TVL 不达一亿美元，成长到接近四亿美元，DeFi OG 团队持续耕耘，带你挖掘新机会。今年3 月推出Permissionless 模式，让策展人（Curator）在无需DAO 投票的情况下，建立自定义借贷市场，抢占机构资金份额，成为TVL 的主要成长动力。 Gearbox 也与Hemi、EigenLayer、Mellow Protocol、RE7、Lido V2 等多个协议建立合作，提供更多LST、LRT 资产的杠杆化操作，与Lido 合作的$WSTETH 40 倍高杠杆操作，池子推出后快速额满。

Gearbox 是什么？

Gearbox 是提供杠杆化DeFi 操作的借贷协议，透过「信用帐户」（Credit Account）的设计，使用户可以进行一站式的DeFi 操作，例如：Uniswap 杠杆保证金交易、Curve 杠杆流动性挖矿、Lido 杠杆质押等等。

自2021 年上线以来，维持零坏帐、零攻击的纪录，独特的可组合杠杆借贷模式契合循环贷操作，能够实现无滑点循环贷，大幅降低循环贷操作风险，使Gearbox 再次受到市场的关注。如果你懒得在链上与多个协议进行操作，Gearbox 也让同时参与多种DeFi 应用，不用逐一进行协议操作，操作相当简单。

技术核心- 信用帐户Credit Account

Gearbox 核心特色建构在信用帐户之上，每个信用帐户都是独立的智能合约，合约地址将同时存放用户的抵押资产和借入资金。信用帐户将作为用户专属的杠杆钱包，可以直接在Gearbox 上进行各种DeFi 操作，省去单独连接各协议反覆操作的麻烦。

然而信用帐户并非完美，使用Gearbox 时有两大限制：

1. 资金无法被转移到用户个人的钱包中

2. 策略只能操作Gearbox 的批准名单（Allowed List）中的资产

安全机制- Allowed List

信用帐户可以借大额资产进行操作，为了避免风险失控，不能让用户随意与任何合约或代币交互。 Gearbox 透过Allowed List 规范操作支援的协议、代币种类，并分成合约清单与代币清单两种去管理。

合约清单（Allowed Contracts List）规范用户只能与经过审核的智能合约互动，降低资金被转移到有漏洞合约的风险，代币清单（Allowed Tokens List），规范用户只能兑换特定代币，避免高波动性资产风险，并防止用户创建假代币并在Uniswap 上交易以榨取协议资金。

零滑点循环贷的关键- Contract Based Looping

Gearbox 通过直接调用资产铸造合约来实现零滑点、零手续费的杠杆策略，解决传统DEX 循环借贷的痛点。以使用Aave 进行循环贷操作的流程为例，用户需要经过抵押借出资产、兑换资产、资产再抵押，操作过程除了需要支付多笔Gas Fee 以外，还要面对资产兑换的滑点风险。

Gearbox 不会在DEX 上购买资产，而是直接使用铸造合约，以Lido 为例：Gearbox 将直接调用Lido 的铸造合约铸造$stETH，再调用包装合约将$stETH 包装成$wstETH，整个过程将在单笔交易中完成，无需支付多笔Gas Fee，铸造代币的兑换比率是使用协议原生汇率而非市场价格。主动终止循环贷操作或遭到清算时，都是以赎回合约进行操作，同样以平台的赎回比例进行而非市场价格，使操作结果可预期、无滑点风险。

杠杆倍率- 最高支援40 倍杠杆

Gearbox 的杠杆倍率会依照资产类别有所不同，目前杠杆收益（Leveraged Farming）最高倍率为40 倍，是Lido Finance 的$DVstETH，保证金交易（Trading）倍率最高10 倍。

协议数据- 

Gearbox 目前的TVL 约3 亿美元，8 月最高一度突破4 亿美元，相较年初涨幅两倍以上，年度低点涨幅则接近三倍，可以看到受循环贷热潮与Premissionless 模式推出，四月之后TVL 大幅上涨。

根据DeFiLlama 的数据，Gearbox 目前的TVL 约为1.78 亿美元，自今年四月之后TVL 有明显的回升迹象，七月后维持在2 亿多。

操作机会

Gearbox 相当积极在更新协议支持的资产种类，近期的收益机会除了与Lido Finance 的$DVstETH 40 倍杠杆池子之外，高收益机会也持续推出，包括近期相当具有热度的项目Falcon Finance 与主网刚上线的稳定币公链Plasma。

透过Gearbox 操作USDf LP 循环贷，有机会在低风险的情况下获得220% APR 的高收益操作，只要掌握潜力项目，配合Gearbox 进行杠杆操作，绝对有机会获得高额报酬。

Gearbox 目前已经支持最新上线的Plasma，支援资产包括：$USDT0 与$USDe，目前$USDT0 的APY 达22%。

操作介绍- Farm 模式

在Gearbox 的Farm 页面中可以找寻对应的资产与你想操作的策略，可以直接看到协议预计的收益、收益来源、杠杆倍率等资讯，主要分类为稳定币、$ETH、$BTC 三大类资产。

找到你想进行的策略，接下来就可以准备将​​资产存入信用帐户的金额以及确认对应的数据。

左半部分是设定区，可以从抵押品列表中选取资产，通常都会支持多种抵押品进行操作，抵押品类别与金额设定完之后就可以选择杠杆倍数，依照策略与资产类别不同，会有不同的杠杆上限。右半部分是信用帐户的资讯，包括健康因子、帐户总额、负债、净值等。

特别要注意的是池子的最少操作金额，以$ETH 相关资产进行操作，杠杆化后必须要达到25 枚$ETH，若以过低的资产数量进行杠杆化操作，会因为LTV 的限制导致高倍数的杠杆效益递减，因此Gearbox 在操作上更适合具有一定资产数量的用户来进行一站式的资产管理操作。

OG 团队持续耕耘- Gearbox 的未来机会

Gearbox 目前已经推出四年，完整证明自己的安全性与特色，信用帐户的特色对于机构资金相当有吸引力，解决了传统借贷协议上的两大局限性：「资金提取后用途无法限制、缺乏合规把控」。信用帐户使资金自始至终都锁在合约帐户内，并且只能投入Allowed List 中预设好的合约与币种，能够清晰追踪资金流向。对机构而言，Gearbox 就是一个链上的「托管交易帐户」，在达成目标策略的同时又能杠杆化收益，更重要的是能够符合监管需求。

Morpho 的Curation 模式受到机构和B 端用户追捧的原因：「收益结构与风险敞口由策展人自行定义」。 Gearbox 可以视为Curation 的杠杆化延伸，可以想像未来Morpho 的金库可能调用Gearbox 作为底层杠杆执行引擎，省去手动Looping 的低效与风险，并配合权限管理、链上KYC 白名单等机制，进一步满足合规需求。虽然当前的数据表现可能不如其他借贷协议亮眼，但Gearbox 等待的是机构资金大量入场的那天，打破叙事天花板来看，未来的机会与成长空间，Gearbox 仍然值得期待。