行情崩溃后，我为何押注 MNT？

作者：Kyle

编译：深潮TechFlow

我无法对永续合约市场机制发表意见，因为这并不是我的专业领域。

但我可以分享我的市场观点——我认为市场正在经历结构性趋势转变。

首先，2025年整个市场的推动力来源于去中心化交易所（DEX）与中心化交易所（CEX）之间的竞争，这得益于 Hyperliquid 和链上资本市场的诞生——两者各有其存在的理由。链上资本市场提供了低流通量、低完全稀释估值（FDV）的行情推动（价格上涨），这使它们极具吸引力，因为需要的边际买盘更少，并且没有早期进入市场的抛售者。

永续合约去中心化交易所（Perp DEX）之所以能够蓬勃发展，是因为币安（Binance）似乎逐渐失去了对交易者的吸引力。币安上的许多新上市代币（如 NXPC、Zerebro 和永续合约市场）在上线后价格持续下跌。这种价格走势（PA）让许多交易者远离币安，他们认为币安的环境对交易者不友好，并不是一个能够赚钱的平台。

当时我也讨论过这两个趋势。我记得自己曾说过类似“币安王朝正在随着这些新上市代币的持续下跌而逐渐衰退”的话。

然而，我认为这种“DEX vs CEX”的叙事在未来将不再是市场的主要驱动力。事实上，从整体来看，这种趋势在一两个月前已经达到顶峰，并自那时起开始回落。

这并不意味着我对去中心化交易所（DEX）、永续合约去中心化交易所（Perp DEX）或 Hyperliquid 持悲观态度。我想表达的是，这种叙事在过去一年里一直是非对称性的，但现在这种非对称性对我来说已经不再明显了。

对于初学者而言：

1）许多竞争激烈且能力出色的永续合约去中心化交易所（如 Lighter 等）在一个本就不大的市场中互相争夺资源（尤其是在经历了超过200亿美元的清算后，市场规模进一步缩小）。

2）过去几个月发生了许多与永续合约去中心化交易所和 DEX 相关的事件——主要是这些平台成为内部人士和犯罪分子的交易首选场所。

例如白宫内幕交易、朝鲜的刷单交易、名人参与的链上骗局、Milei 代币、Trump 代币等。DEX 首当其冲，但永续合约去中心化交易所也见证了不少道德上存疑的事件。

永续合约去中心化交易所的透明性在这些事件中似乎反而起到了反作用。例如，鲸鱼用户不喜欢被“追踪”（如 Launchcoin、Jelly Jelly），明显的内部存款行为，以及鲜有人谈论的损失透明度。在大多数中心化交易所（CEX）中，排行榜只显示盈利最多的用户，而永续合约去中心化交易所的透明性却同时揭示了亏损最多的用户。

这可能暂时看似不重要，但试想如果传统金融巨头 Citadel 加入，并且所有人都能看到他们处于亏损状态。传统金融（TradFi）重视隐私。

无论如何，这些事件并未产生像 Trump 代币那样的巨大影响（Trump 代币导致链上 DEX 的衰亡），但随着时间推移，这些问题逐渐累积。

3）显然，过去几天发生的事件对市场的影响几乎相当于 Trump 事件。

综合以上因素，我认为永续合约去中心化交易所不再具备非对称性的优势。再次强调，请务必理解我的观点。

作为一个整体，我对永续合约产品持乐观态度。但作为一个普通交易者，以及一个擅长发现非对称性机会的人，我必须说，永续合约去中心化交易所这一领域对我来说不再具有极大的吸引力。

然而，我相信接下来我们会看到中心化交易所之间的竞争叙事。你可能认为这很矛盾，因为过去两天发生的事件也涉及到中心化交易所。

但这反而对我有利。让我来解释我的想法。

更广泛的叙事非常简单。过去几个月，在选择代币时有几个关键标准：

1. 代币持有者利益一致，即最好没有持续解锁并抛售代币的风投。这是一个范围，可以从完全稀释供应到完全控制供应。

2. 产品和收入持续增长。

3. 优先考虑代币持有者，即代币必须具有某种实用性或重点，而不是像许多代币那样，仅满足第1点和第2点，却完全忽视代币本身。

   

4. 代币必须具有某种增量需求。

结合这些指标，以及我过去两天的思考——在加密领域，实际上只有三个广泛可投资的领域：溯源、交易所和稳定币。

结合以上三点以及我提到的投资标准，最终筛选出的可投资代币如下：

1. 溯源类代币 - 比特币（BTC）/ 以太坊（ETH）

2. 交易所类代币 - BNB / HYPE / MNT / ASTER