预测市场平台厮杀，基础设施才是 VC 的真机会

作者：Oliver B

编译：深潮TechFlow

预测市场的淘金热已经开始。每一位加密领域的创始人、金融科技企业家以及逆向思维者都确信自己找到了成功的秘诀。他们坚信自己拥有能击败 Polymarket 和 Kalshi 的那一个预测市场平台。他们筹集了资金，组建了团队，推出了炫目的界面，承诺提供更好的用户体验、更快的结算速度，或者是现有巨头所忽略的小众市场。

然而，大多数人注定会失败。

这不是悲观主义，而是数学的结果。在预测市场中，网络效应无比强大。你需要流动性来吸引交易者，但同时你也需要交易者来建立流动性。在加密原生市场中，Polymarket 已经在规模上占据了优势。而在美国上市事件市场中，Kalshi 则拥有监管上的制高点。要想撼动这两个玩家的地位，成本高得惊人。从市场营销到监管应对，再到用户获取，这些费用会迅速累积。即便有新入局者取得一定的成功，他们也只会进一步分散本就稀薄的市场。这对于那些依赖订单簿深度生存的平台来说，无异于死刑判决。

那些失败的预测市场平台的“墓地”已经说明了这一点。还记得2024年选举周期后推出的那半打市场吗？没错，几乎没人记得。

然而，风险投资者真正应该关注的重点在于：预测市场的真正利润并不在于运营这些市场本身，而在于支持它们运转的基础设施。

为什么基础设施是更优的投资选择

回顾金融市场的发展历史，股票市场的财富并非全都由证券交易所创造，虽然部分确实如此。真正的财富来源于数据提供商、清算机构、交易基础设施供应商、市场监控系统以及更深层次的分析平台。比如，彭博（Bloomberg）并没有通过与纽交所（NYSE）竞争赚取数十亿美元，而是通过成为不可或缺的基础设施实现了这一目标。

预测市场正沿着同样的轨迹发展，只是落后了几十年。目前，其基础设施层还处于初期阶段，分散且效率低下，而这正是蕴藏真正机遇的地方。

以下是风险投资者应重点关注的几个具体领域：

数据与预言机（Oracle）基础设施

预测市场的核心在于“真实数据”。它们需要权威的数据源来提供诸如哪位候选人获胜、实际 GDP 数据是多少、或某公司是否达成目标等关键信息。这看似简单，实则复杂。不同的市场需要不同的数据来源，同时还需要多样化的验证和结算机制来防止数据操纵。

专为预测市场设计的预言机网络至关重要。这些公司负责汇总数据、提供加密证明并解决争议。随着市场的扩展，分散的预言机生态将难以为继。最终的赢家将是那个所有平台——甚至包括竞争对手——都不得不依赖的基础设施提供者。

跨市场基础设施与聚合

当前的流动性分散在不同平台之间。一位聪明的交易者可能希望在 Polymarket、Kalshi 以及其他三个平台之间进行套利，但目前并没有无缝衔接的方式来实现这一点。如果能够构建一套基础设施，让交易者可以跨所有市场查看订单簿，那将极具价值。通过这套系统，交易者可以同时执行对冲操作并在多个场所管理风险，这将释放巨大的潜在价值。这就是预测市场中的“彭博终端”机遇：每个参与者都能从中受益，更高效的跨市场操作意味着更小的价差和更深的流动性。

分析与历史数据

随着预测市场的逐步成熟，研究人员、量化分析师以及机构将希望深入分析历史预测数据。他们会寻找模式，并理解市场如何在不同时期对事件进行定价。有人将建立一个权威的预测市场数据存储库，这些数据会被清理、标准化并具备可查询性。这将成为学术研究、机构分析以及模型构建的参考数据集，形成一个高利润且具有防御性的业务。

处理与结算

随着预测市场的扩展和复杂化，其后台系统也需要同步升级。更高效的结算机制、更快的数据处理能力以及更完善的市场基础设施都至关重要。那些专注于构建中间件的公司将具有巨大价值。它们将市场连接到清算系统，自动化结算流程并降低运营风险。可以将其视为让现代市场正常运转的“管道系统”。

合规与风险管理基础设施

随着预测市场逐步走向主流化并获得更多的监管明确性，复杂性也随之而来。管理监管报告的基础设施将变得至关重要。同时，大规模的 KYC/AML（了解你的客户/反洗钱）能力将成为必需品。此外，检测市场操纵行为并确保跨司法辖区的合规性也将是关键。这类基础设施或许显得“无趣”，但却是高度具有防御性且粘性极强的领域。一旦被嵌入市场体系中，就几乎无法被轻易替代。

面向交易者的基础设施布局

预测市场的另一关键层面是为专业交易者提供的基础设施支持。