2026 年顶尖永续合约 DEX：CEX 的寒冬将至

撰文：Coinmonks

编译：白话区块链

今年伊始，一个明确的公开信号表明重心正在转移。

在 10 月初，Hyperliquid 开启了无需许可的上市（HIP-3）。现在，构建者可以通过质押 50 万 HYPE 来上线永续合约市场，同时设有限制，如验证者惩罚和未平仓量上限。此举恰逢去中心化永续合约在与 CEX 的市场份额竞争中创下新高，为「链上正在获胜」的叙事添柴加火。

与此同时，CZ（币安创始人）在 X 上回应了关于 Hyperliquid 关联的谣言，甚至介入了一个被广泛讨论的「在 Hyperliquid 上做空 $10 亿」的帖子。无论你将其解读为担忧还是简单的谣言控制，币安创始人公开提及一个 DEX，足以说明注意力已经转移到哪里。

放大到市场结构来看：到 2025 年年中，DEX 永续合约占全球永续合约交易量的比重已达到约 20%–26%，而两年前还处于个位数。DEX 与 CEX 的期货交易量比率在 2025 年第二季度创下了约 0.23 的纪录，这是一个清晰的、方向性的信号，表明流动性和用户正在向链上迁移。

执行决定你的优势

有三个杠杆驱动着盈亏 (PnL)：

下面将根据各个平台如何运用这些杠杆来组织介绍，并穿插指标来解释其行为，而不是简单地罗列表格。

应用链 CLOBs：当延迟成为一种特性（并体现在 PnL 中）

Hyperliquid 的 HIP-3 改变了流动性的供应侧。在上市变得无需许可（只需 50 万 HYPE 保证金）后，长尾市场不再昙花一现。你可以看到未平仓量能撑过第一个资金费率周期而没有蒸发，第三天 / 第七天的流动性仍然足够承接大额交易。这种粘性，加上持续顶级的日交易量，解释了为什么交易者现在在规划交易路线时，会假设 Hyperliquid 在「小众」交易对上具备深度——因为事实往往如此。

在 Solana 上，Bullet 侧重于速度。在两分钟的剧烈波动期内，其「网络扩展」设计将确认时间保持在低毫秒级（Celestia DA，应用特定的优化）。实际效果是在快速行情中实现更紧密的滑点：当 SOL 在几秒钟内上涨几十分之一时，成交价会比在较慢的堆栈上更接近意图。这不是花哨的营销，而是每一笔交易节省下来的基点。

EdgeX 是对相同理念的 zk 实现。在宏观数据发布时，吃单者穿越点差的成本通常只有个位数基点，因为其撮合引擎确实保留了排队位置。经过一个月的消息面交易，这一差距积累成了有意义的优势——这也是交易台将其作为「快车道」备用选项的原因之一。

一个 Solana 的故事将这些联系起来。当 Drift 创下十亿美元日交易量时，做市商比较了同一分钟内在不同平台上的成交价；Pacifica，即使仍处于邀请制，在那些窗口期对 BTC/SOL 的影响也具有可比性。结论：Solana 的吞吐量现在是多平台共享的，而不是单个平台的特例——可以根据交易策略而不是忠诚度来选择交易路线。

zk-L2 订单簿：不仅验证结果，更要验证引擎

Lighter 将「不相信，就去验证」变成了基础设施。撮合和清算都由 ZK 证明覆盖，因此价格 - 时间优先和 ADL 路径是可审计的状态转换，而非政策文件。在市场抛售时，你能感受到这一点：清算会按照文档所述的方式展开，保险基金的使用情况也与压力路径一致。这就是为什么在这里的回测结果更能经受住现实的检验。

ApeX (Omni) 在不牺牲托管的情况下强调用户体验：无 Gas 费前端，主要交易对高达 100 倍杠杆，以及 CEX 级别的 API——这些都由稳定的数亿美元日交易额支撑，确保在资金费率反转时，取消 / 替换订单的延迟保持敏捷。如果你是高频交易者，关键指标不是名义价值，而是当订单簿剧烈变动时，亚秒级的取消是否仍然有效。

费用炼金术：「零」的实际含义是「不同」

有两种设计迫使你更新电子表格：

1. Avantis (Base) 移除了开仓 / 平仓 / 借款费用，只对盈利的平仓收取费用 (ZFP，零费用 / 利润分成 )。在一个月的高杠杆高频交易中，你会看到 PnL 方差收紧，因为在震荡行情中费用拖累停止了对你的消耗。分析师们认为 ZFP 与「折扣」有显著区别：它改变了最优持仓时间，特别是对于短期交易流。