Arthur Hayes：王者当立 BTC四年周期已经失效？

2025.10.09

作者：Arthur Hayes，BitMEX创始人；编译：金色财经

鉴于人类尚未达到科幻乌托邦式的后稀缺状态，社会该如何裁定稀缺性？无限充裕的能源并不允许我们随时随地消费任何我们想要的东西，那样就消除了对金钱的需求。因此，我们必须使用金钱这个魔鬼般的概念来配置稀缺资源。金钱和市场相结合，产生了最佳工具，可以告知社会生产什么、生产多少以及谁应该获得。商品的市场价格裁定了稀缺性。

因此，货币价格和货币数量是任何社会中最重要的两个变量。一个或两个变量的扭曲都会导致社会功能失调。每一种经济“主义”都提供了一种贬低或美化市场的理论，并且都包含一定程度的货币操纵。

虽然自由市场是裁定稀缺性的完美方式，但这并不意味着赋予市场更多自由就能线性地迈向经济的瓦尔哈拉殿堂。人们希望通过监管市场和货币来抑制经济波动。这才是政府的主要目的。政府提供的商品和服务，人们认为最好由集体控制。或者，政府限制市场产生诸如奴役人类之类的不道德后果。除了这些权力之外，政府还必须对货币的价格和数量施加一定程度的控制。有时政府是仁慈的，有时则是专制的货币独断者。由于政府可以合法地以违反法律为由杀害公民，因此他们可以强制使用某种货币。这会带来好的结果和坏的结果。

无论何种治理理论指导，所有政府总是会降低货币供应量，以寻求通往后稀缺社会的传送装置。实现后稀缺社会并非靠巧妙的印钞，而是需要对物理宇宙有更深入的理解，并有能力操纵这一结构以利于我们自身。然而，政客不可能等待几十年甚至几个世纪来实现一场科学革命。因此，人们应对动荡和不确定世界的一剂良药永远是印更多钞票。

尽管政府权力强大，但人民总能找到维护自身主权的方法。在许多经历了数个世纪的历届政府或王朝更迭而导致地方性通货膨胀的文化中，人们创造了赠礼仪式，以纪念人生中的重要里程碑（出生、结婚和死亡），其中涉及到硬通货的交换。就这样，人民通过文化仪式进行储蓄。没有政客敢于颠覆这些仪式，否则他们将失去领导权，最终陷入无头之辈的境地。

在现代社会，无论是民主国家、还是什么主义国家，中心化政府的权力都因思维机器和互联网的进步而变得强大。我们人民该如何维护自身拥有健全货币的权利？中本聪通过比特币白皮书赠予人类的礼物，堪称技术奇迹，而它诞生于历史上一个非常重要的时刻。

在当今人类文明的状态下，比特币是有史以来最优秀的货币形式。与所有货币一样，它具有相对价值。鉴于美利坚治世（Pax Americana）准帝国通过美元统治，我们根据美元来评估比特币的价值。假设这项技术有效，比特币的价格将因美元的价格和供应而波动。

这篇哲学序言旨在提供背景信息，为我解读比特币/美元价格周期的持续时间提供指导。比特币/美元价格周期已经历了三个周期，每四年都会出现一次历史最高点（ATH）。值此第四个周期四周年之际，交易员们希望运用历史模式来预测本轮牛市的终结。他们运用这条规则时，却不理解它在过去为何有效。而缺乏对历史的理解，他们也无法理解它为何此次会失效。

为了说明为什么四年周期已经失效，我想对两张图表进行简单的研究。主要是货币（例如美元）的价格（即利率）和数量。因此，我将分析一张有效联邦基金利率和美元信贷供应的图表。次要主题是人民币的价格和数量。在人类历史的大部分时间里，中国都是地球上最富有的地带。它经历了从1500年到2000年半个千年的中断，但如今又重新夺回全球经济的王位。问题是，在比特币的各个历史高点上，是否存在任何明显的转折点，可以粗略地解释价格的峰值和随后的崩盘？对于每个四年期，我将提供当时货币趋势的概要，以解释图表。

美元：

白线衡量的是美元信贷的价格和供应。这是美联储持有的银行准备金与美国银行体系其他存款和负债总额的综合结果。美联储每周都会公布这两个数据。

绿线代表有效联邦基金利率，由联邦公开市场委员会设定。

金色线是比特币/美元价格。

RMB：

我使用了彭博经济研究的中国信贷脉冲12个月变化指数。如果你查看名义GDP的同比变化率，你也会得到类似的图表。

回到过去。

创世周期：2009年至2013年

2009 年 1 月 3 日，比特币产生了第一个区块，称为创世区块。2008 年全球金融危机 (GFC) 肆虐，摧毁了全球金融机构。在被收买的美国政府的怂恿和唆使下，银行家们几乎摧毁了世界经济，但美联储主席伯南克通过实施无限量化宽松政策“拯救”了整个体系。该政策于 2008 年 12 月宣布，并于 2009 年 3 月开始实施。中国通过4万亿的基础设施支出来帮助世界经济。到 2013 年，美联储和中国人民银行都动摇了对无限扩大货币供应量的支持。正如你将看到的，这导致信贷增长放缓或货币供应量直接收缩，最终结束了比特币牛市。